Долговая нагрузка выросла, в частности, из-за … укрепления курса нацвалюты.

Государство привлекает заимствования на внутреннем и внешнем рынках в разных валютах: внутри страны – в гривне, за рубежом – в валюте. Правда, с 2012 года Минфин начал и на внутреннем рынке одалживать валюту, но доля таких заимствования остается незначительной.

На конец марта внутренним кредиторам государство задолжало 553,42 млрд грн, а внешним – $44,13 млрд. К концу апреля оба эти показателя незначительно выросли. Внутренний долг стал больше на 14,46 млрд грн (вырос до 567,88 млрд грн), а внешний долг прибавил $415 млн (до $44,54 млрд). Если привести все к общему знаменателю, то суммарный рост составил $989 млн.

Откуда тогда возник «рост» долга на $1,85 млрд?

В апреле на межбанке был значительный профицит валюты, которую скупал Нацбанк. FinClub уже подсчитывал, что в резервы с рынка центробанк тогда выкупил $675,8 млн – рекордный показатель за все три весенних месяца. Но даже это не остановило укрепление валютного курса гривны: доллар подешевел с 26,218 грн/$ до 25,186 грн/$ – на 3,94%.

Это привело к тому, что долларовый эквивалент внутреннего долга вырос. При «старом» курсе в марте внутренний долг составлял $21,11 млрд, но апрельская ревальвация увеличила мартовский долг сразу на $0,86 млрд – до $21,97 млрд. Плюс «свежие» долги в апреле и внутренний долг уже достиг $22,55 млрд.

Таким образом почти половина роста валютного эквивалента долга в прошлом месяце была вызвана ревальвацией.

Если бы в апреле гривна не укреплялась, а девальвировала, то наблюдалась бы противоположная тенденция: валютный эквивалент гривневого долга сокращался бы, а гривневый эквивалент валютного долга – рос!

Это означает, что «цифра» госдолга сама по себе ничего не означает, но является отличным инструментом манипуляции.

В тот момент, когда гривна будет девальвировать, оппозиция будет критиковать власть, как за саму девальвацию, так и за рост гривневой суммы долга. Например, за 2014-2015 годы гривневый долг государства вырос с 584,4 млрд грн до 1572 млрд грн (в 2,7 раза!!!). На следующем графике видно как медленно растет гривневый долг и как резко «взлетает» гривневый эквивалент валютного долга.

Власть же будет акцентировать внимание на сокращении в этот же период валютного эквивалента долга: с $73,11 млрд до 65,49 млрд (уменьшение на 10,4%!). Хотя мы видим на графике, что валютный долг за 2014-2015 годы вырос (!) на $5,86 млрд, а снижение общего показателя вызвано лишь значительной валютной переоценкой растущего гривневого долга.

Когда гривна начнет укрепляться, то власть будет хвалиться как этим фактом, так и уменьшением гривневого эквивалента долга. Оппозиция же на фоне укрепления национальной валюты будет нещадно критиковать власть за рост валютного эквивалента долга!

Поэтому в контексте «цифры» госдолга важна не сама цифра, а способность государства обслуживать долг. Важно знать, какой размер госдолга по отношению к ВВП (требование ЕС – не выше 60%); есть ли на внутреннем и внешнем рынках кредиторы, готовые и дальше одалживать Украине, чтобы она рефинансировала ранее привлеченные кредиты; не превышает ли стоимость обслуживания госдолга (уплата процентов) критическую отметку в 10% расходов госбюджета.

А эти показатели не радуют.

Госдолг к ВВП по итогам 2015 года составил порядка 79%. Если на внутреннем рынке государство чувствует себя относительно комфортно, то на внешнем рынке оно может брать в долг только у международных финансовых организаций (МВФ, Всемирный банк, ЕБРР), правительств и центробанков стран-партнеров, тогда как средства частных инвесторов пока для нас недоступны. Расходы на обслуживание госдолга в 2015 году составили 14,65% всех расходов госбюджета, а в 2016 году на уплату процентов по госдолгу Украина потратит 14,83%.