Український бізнес не вірить у сильну гривню в середньостроковій перспективі. Національний банк оприлюднив результати опитування економічних очікувань підприємців. І вони виявилися невтішними. Бізнес розраховує, що в наступні 12 місяців обмінний курс ослабне мінімум на 10% і в середньому складе 29,53 грн/$. У порівнянні з кінцем 2017-го девальваційні очікування підприємців погіршилися. Тоді бізнес був трохи оптимістичнішим – очікував у найближчий рік 29,3 грн/$.

Песимістичні очікування бізнесу на перший погляд дивні, адже вони фіксуються на тлі оптимістичної ситуації на валютному ринку. Від початку року валютний курс зміцнився на 2 гривні – з 28,07 грн/$ до 26,09 грн/$. Більш того, днями аналітики інвестиційного банку Goldman Sachs спрогнозували, що курс в найближчі 12 місяців зміцниться навіть до 25 грн/$.

Невтішні прогнози

Чим же можна пояснити песимізм українського бізнесу і оптимізм американських аналітиків?

По-перше, поточне зміцнення гривні – хоч і приємна тенденція, але, ймовірно, тимчасова. За словами керівника аналітичного підрозділу групи ICU Олександра Вальчишена, «помірний ревальваційний тренд» обмінного курсу гривні спостерігається завдяки трьом факторам. «Це відбувається за рахунок продовження тренда зниження вартості долара США проти основних валют (індекс DXY), який триває з 2017 року. Друге – фактор посиленої антиінфляційної риторики і дії НБУ, в результаті яких ключову процентну ставку покроково піднято за 3,5 місяця з 12,5% до 17%. Плюс традиційний фіскальний профіцит на початку календарного року», – перераховує аналітик. Щодо третього фактора, то в Мінфіні вже заявили, що доходи бюджету в I кварталі виявилися нижче за бюджетний розпис.

Індекс DXY показує відношення долара США до кошика із шести основних валют: євро (57,6% ваги), японська ієна (13,6%), британський фунт стерлінгів (11,9%), канадський долар (9,1%), шведська крона (4,2%) і швейцарський франк (3,6%). Останній рік індекс знижується.

На думку головного економіста Альфа-Банку Олексія Блінова, крім жорсткої монетарної політики НБУ, є ще два важливі чинники міцної гривні: сезонність платіжного балансу (у II кварталі гривня завжди зміцнюється, якщо не відбувається екстраординарних подій) і високі ціни на продукцію українського експорту.

Але ці чинники вразили тільки Goldman Sachs: його прогноз виявився чи не єдиним прогнозом, в якому гривні пророкують ревальвацію. У розпорядженні FinClub виявився консенсус-прогноз організації FocusEconomics. Компанія спеціалізується на економічному аналізі та прогнозах для 127 країн. Її звіт свідчить про те, що більшість опитаних аналітичних центрів, як в Україні, так і за кордоном, очікують зниження курсу гривні як до кінця 2018 року – до 28,9 грн/$, так і до кінця 2019-го – до 30,6 грн/$.

 

Консенсус-прогноз за середнім значенням курсу на цей рік становить 27,55 грн/$, на 2019-й – 29,38 грн/$. Таким чином, опитані аналітики очікують, що середньорічний курс після зниження минулого року на 3,8% – з 25,6 грн/$ до 26,6 грн/$ – у 2018 році знизиться ще на 3,6%, а в 2019-му – на 6,6%. Станом на учора середньорічне значення курсу становило 27,15 грн/$ за поточного рівня у 26,08 грн/$.

Аналітик ІК Adamant Capital Костянтин Фастовець радить звертати увагу на середнє курсове значення на поточний рік, а не на позначку на кінець року. «Є значна різниця між середнім курсом за рік і курсом на кінець періоду. Тенденція останніх років показує, що в грудні-січні девальваційний тренд посилюється. Наприклад, цей рік ми починали з 28,5-29 грн/$, але такі цифри трималися недовго. Тому на кінець цього року курс цілком може знову досягти позначки 29 грн/$, але це не означає, що середнє значення буде таким», – говорить аналітик.

Експерт не радить в 2018 році очікувати сильного зниження середньорічного значення курсу гривні. Визначальними факторами повинні стати очікування ринку і великі бюджетні витрати наприкінці року. «Минулого року зниження середньорічного значення курсу гривні було близько 4%. Гадаю, що така ж тенденція збережеться і цього року за умови, що Україна продовжить співпрацю з МВФ та іншими кредиторами, а також з урахуванням політики Національного банку щодо стримування інфляції за рахунок високої ставки», – зазначив Костянтин Фастовець.

Виконавчий директор центру «CASE Україна» Дмитро Боярчук також говорить про помірну девальвацію цього року. Його аналітичний центр очікує зниження середнього значення курсу до 27,2 грн/$ і 28,4 грн/$ в найближчі два роки. «Очікується помірна девальвація. Оскільки торговий дефіцит України зростає і продовжить зростати, то є загальні очікування, що й на кінець року середньорічне значення курсу знижуватиметься. Тільки це не відбуватиметься миттєво, а більш плавно, бо вільне курсоутворення дозволяє згладити пікові курсові значення», – говорить він.

Девальвація неминуча

Аналітики вважають, що навіть якщо очікування бізнесу виправдаються і курс складе 29,53 грн/$ через рік, в цьому немає нічого страшного. «Ринок насторожено відноситься до поточного курсу, оскільки в останні два роки в поведінці курсу національної валюти створився певний сезонний патерн: гривня різко слабшає в січні, потім повільно зміцнюється до кінця літа, восени курс знову починає рости, досягаючи нового історичного максимуму до кінця року. Очевидно, учасники ринку очікують, що траєкторія обмінного курсу буде приблизно такою ж і цього року», – зазначила аналітик ІК Concorde Capital Євгенія Ахтирко.

Ситуація на валютному ринку може розвиватися за двома сценаріями. «Перший сценарій – стабільний. У цьому випадку програма МВФ продовжується, ми виходимо на зовнішні ринки з розміщеннями єврооблігацій, отримуємо кошти від Світового банку і Євросоюзу та не відчуваємо проблем з проведенням зовнішніх виплат. В даному випадку можна припустити знову невелику девальвацію. За реалізації альтернативного сценарію все залежатиме від Нацбанку, оскільки спрогнозувати, якою буде девальвація, дуже важко. Але у НБУ залишаються важелі для впровадження більш жорсткого валютного контролю, коли цю девальвацію можна зупинити. Але тоді це веде до поганих наслідків для економіки», – пояснює Костянтин Фастовець.

Під час прогнозування на наступний рік варто враховувати фактор виборів і завершення програми МВФ, вважає Олексій Блінов. «З огляду на перспективу виборів в 2019 році, цілком ймовірним буде додаткове збільшення державних витрат, яке може чинити тиск на ринок. До того ж існує невизначеність із зовнішнім рефінансуванням держборгу, оскільки прогрес за програмою МВФ незадовільний, а сама програма незабаром завершується», – зазначив економіст.

Олександр Вальчишен не очікує ревальвації та прогнозує курс наступного року 32,5 грн/$. Утримувати високу облікову ставку, яка підвищує привабливість фінансових інструментів у гривні, на тривалому проміжку часу не вийде. ICU покладається на валютні індекси, які є аналогом реального ефективного обмінного курсу REER. «Наші внутрішні розрахунки цих індексів вказують на те, що гривня за останні два роки посилилася через високу інфляцію і коливання ринкового обмінного курсу навколо одного рівня близько 25-26 грн/$. Наше розуміння індексів вказує на те, що майбутнє значення номінального обмінного курсу має прагнути швидше до 28-30, ніж до 23-25, якщо інші очікування, наприклад, за доларом не змінюються кардинально. Наприклад, значне ослаблення долара до євро, юаня, рубля та інших валют означатиме зниження індексів і, відповідно, це повинно викликати перегляд нашого прогнозу. Але наскільки реальним є такий прогноз? Він можливий, наприклад, за умови виходу Німеччини з єврозони», – говорить Олександр Вальчишен.

 

Подписывайтесь на новости FinClub в Telegram, Viber, Twitter и Facebook.