В четверг завершился процесс реструктуризации части госдолга. «Держатели, которые вовремя подали распоряжения относительно участия, уже сегодня получают новые облигации и государственные деривативы согласно условиям обмена», – сообщили в пятницу в Минфине.

В этот же день начали проходить первые сделки с новыми еврооблигациями, поставка которых произойдет в понедельник, 16 ноября. «Новые бумаги торговались утром примерно по 95% от номинала, к вечеру котировки немного снизились – до 90-91% от номинала», – говорит старший аналитик ИК «Адамант Капитал» Константин Фастовец. Новые бумаги котировались с реальной доходностью 8,8-9%, тогда как номинальный купон по ним составит 7,75% годовых.

Выставлялись котировки также и по варрантам, которые выпускались отдельно от основных бумаг, но которые также выдавались кредиторам, согласившимся с 20-процентным списанием. «Их цена на сером рынке составляла около 40% от номинала», – отмечает старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович. Согласно условиям реструктуризации, условный номинал варрантов составляет $1000. Однако эта сумма держателям не выплачивается – они могут рассчитывать только на платежи, привязанные к росту ВВП.

Перед реструктуризацией еврооблигации торговались по 80% от номинала, а сейчас, по оценкам Тараса Котовича, совокупная доходность новых облигаций и варрантов на 3-4 п.п. даже оказалась выше – 83-84%.

Ты - мне, я - тебе

Покупателями новых бумаг на вторичном рынке выступят в первую очередь действующие их держатели. «Возможно, кто-то из кредиторов захочет переформатировать портфель: кому-то могут быть интересны более длинные бумаги, а кому-то – более короткие», – объясняет Тарас Котович. Держатели облигаций с погашением в 2015 году выступали против предложенных изначально условий реструктуризации. Они считали несправедливым, что до 2027 года пролонгированы выплаты по бумагам как с погашением в 2015 году, так и в 2023-м. В результате эти кредиторы получили большее количество коротких новых бумаг с погашением в 2019 году.

Заинтересоваться новыми бумагами могут и новые инвесторы. «Скорее всего, это будут стратегические инвесторы, которые работают на долгосрочные перспективы. Хотя в ближайшее время новые бумаги вряд ли будут особо привлекать новых покупателей: они сейчас торгуются у верхней ценовой границы рынка. Более того, учитывая перспективы восстановления финансовых рынков и развитие корпоративных ценных бумаг, интересы инвесторов будут переключаться на последние. Однако если экономика не будет проявлять признаков устойчивого развития в среднесрочном периоде, то суверенные облигации будут снова в центре внимания», – считает старший аналитик компании Empire State Capital Partners Тантели Ратувухери.

Сейчас потенциальные покупатели интересуются покупкой варрантов отдельно от основных облигаций. «Этот интерес будет расти по мере стабилизации, восстановления и роста украинской экономики», – говорит Тантели Ратувухери. Тогда доходность самих облигаций будет снижаться, в то время как доходность варрантов будет расти.

Цена вопроса

Правда, пока непонятно, будут ли желающие избавиться от украинского долга – как от основных еврооблигаций, так и от варрантов. Крупнейшим держателем бумаг является американский фонд Franklin Templeton. «Фонд не избавлялся от бумаг Украины в более сложные времена. Сейчас украинские бумаги точно не менее привлекательны, чем были ранее. Franklin Templeton может продать разве что самые короткие бумаги Украина-2019 ближе к дате погашения», – считает Константин Фастовец. «Вряд ли фонд будет рассматривать выход из украинских бумаг. Он уже потерял часть инвестиций от этих вложений. Более того, продать еврооблигации они смогут, только если появится покупатель, готовый приобрести их по нынешней высокой цене. А это маловероятно», – говорит Тантели Ратувухери.