Время истекло

31 декабря, как говорится, «под ёлочку», будет официально признан дефолт Украины по «российским» бондам. В проспекте эмиссии двухлетних еврооблигаций на $3 млрд, выпущенных Украиной в декабре 2013 года для их продажи Фонду национального благосостояния (РФ), указывалось, что эмитент обязан погасить их 20 декабря 2015-го. В разделе «Сроки и условия еврооблигаций» проспекта есть подраздел № 8, который регулирует определение наступления дефолта. В нем указаны сразу семь обстоятельств, в частности: эмитент не платит любую часть суммы основного долга или процентов по облигациям, и это продолжается в течение 10 дней.

На практике это означает, что после наступления даты погашения ценных бумаг эмитенту дается льготный период в 10 дней на проведение платежа. Так было осенью, когда Украина должна была 23 сентября погасить еврооблигации на $500 млн, но накануне ввела мораторий на возврат долга. И хотя дефолт был очевиден, Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) ждала с его признанием до 4 октября. Аналогично, новый дефолт будет констатирован лишь 31 декабря.

Ни цента

Украина несколько месяцев словами и премьер-министра, и министра финансов заявляла, что сейчас не будет ничего платить России. Стране-агрессору предложена реструктуризация на общих условиях: из долга в $3 млрд списывается 20%, а остальная сумма обменивается на новые ценные бумаги объемом $2,4 млрд и сроком погашения с 2019 по 2027 год. Ставку доходности повысят с нынешних 5% до 7,75%, а списанную часть номинала бондов обменяют на VRI (привязанные к ВВП выплаты в случае роста экономики Украины быстрее 3% в год в период 20 лет).

В Минфине утверждают, что признание МВФ официальным долга по коммерческому выпуску еврооблигаций не влияет на поддержку Украины. Ведь Фонд пообещал кредиты даже с неурегулированным межгосударственным долгом. «Они (россияне. – FinClub) решили не принимать участия в реструктуризации. Это их решение», – заявляла министр финансов Наталия Яресько.

Еще 18 декабря – в последний рабочий день перед 20 декабря – Кабмин временно остановил платежи по еврооблигациям с погашением в декабре. Закон № 436-VIII позволяет установить этот мораторий только на срок до 1 июля 2016 года. Однако в парламент подан законопроект, который предлагает сделать мораторий бессрочным. «Мораторий может длиться до решения вопроса: или судебного решения, или несудебного – реструктуризация бондов», – объяснила министр.

Этот запрет также включает временную остановку платежей по гарантированным государством кредитам «Укравтодора» и КБ «Південне» на $507 млн. «Мы установили мораторий, поскольку по программе не имеем возможности им эти выплаты делать, – отметила Наталия Яресько. – В тот момент, когда МВФ будет принимать решение по следующему траншу, они будут смотреть, была ли Украина добросовестной к кредиторам, пробовала ли она реструктуризировать долг».

В РФ не настроены на конструктив. «Мы не являемся коммерческим кредитором, мы являемся сувереном, поэтому для нас такие условия неприемлемы», – заявлял министр финансов РФ Антон Силуанов. Уже 21 декабря, когда Украина не погасила еврооблигации, глава правительства РФ Дмитрий Медведев поручил своему правительству подготовить обращение в юридические инстанции для «взыскания долга с Украины» на $3 млрд, а также «штрафа за неуплату».

На Западе все спокойно

Международные рейтинговые агентства пока никак не отреагировали на дефолт. Их реакция будет сдержанной: ожидается снижение до уровня D рейтинга конкретного выпуска еврооблигаций, но сохранение рейтинга эмитента. Fitch предупреждало, что неплатеж по облигациям на $3 млрд не будет считаться дефолтом по методологии агентства по рейтингованию суверенных эмитентов. Fitch исходило из того, что юридические действия в результате неплатежа по этому долгу не скажутся на обслуживании нового выпущенного внешнего долга. В новых еврооблигациях Украины на $12 млрд нет нормы о кросс-дефолте в случае непогашения «российских» бондов.

Moody's сохранение рейтинга Ca для «российских» бондов объясняло «намерением правительства Украины не платить по ним». Агентство S&P подчеркивало, что даже если Киев не договорится с Москвой, Украина сохранит доступ к кредитной поддержке МВФ и своп-линиям центробанков.

Сразу в суд

«Если Россия подает в суд на Украину, мы готовы судиться с ней, мы во всеоружии», – заявлял премьер-министр Арсений Яценюк. Теоретически иск может быть подан уже завтра. «Обычно много времени на подготовку иска не надо, по таким делам, как это – простой неплатеж – можно в течение дня подать иск», – говорит партнер юридической фирмы Integrites Всеволод Волков.

В проспекте еврооблигаций указано, что «договорные и любые другие обязательства, которые возникают у эмитента и держателей облигаций, регулируются правом Англии». «В евробондах обычно прописывается Высокий суд Лондона и/или Лондонский суд международного арбитража», – рассказывает FinClub господин Волков. По его словам, у Украины накоплен достаточно хороший послужной список в Высоком суде Лондона. «У лондонского арбитража есть обычный срок для вынесения решения – до шести месяцев. Но его всегда продлевают», – отметил он.

Партнер юридической фирмы «Лавринович и Партнеры» Елена Зубченко считает, что шесть месяцев – это минимальный срок рассмотрения. «Может быть и до двух лет, в зависимости от того, как себя будут вести стороны», – ожидает она. Но получить решение суда по факту неплатежа – это только первый этап судебного противостояния, не менее сложно будет добиться судебных решений о его выполнении. «Не все юрисдикции пойдут на это. Вы даже на примере «ЮКОСа» видите, как сложно идут такие аресты. Это годы, минимум три года, – поясняет FinClub партнер-основатель, директор юрфирмы «Грищенко и Партнеры» Дмитрий Грищенко. – Посмотрите, к примеру, на дело «Нафтогаза» в стокгольмском арбитраже (Украина подала иск еще в 2014 году. – FinClub)».

Запутать дело может и то, что МВФ признал коммерческий долг государственным. «Поскольку это долг между государствами, то будет Парижский клуб. И неважно, где будет проходить суд и переговоры. В конце концов, это будет соглашение по правилам Парижского клуба», – поясняет господин Волков. Судьям придется решать этот казус. «Должно быть судейское сверхрешение, которое скажет, что это суверенный долг и его должен рассматривать Парижский клуб кредиторов, хотя сам долг выпускался как коммерческий», – отмечает Елена Зубченко.

В поисках имущества

Если предположить, что Украина проиграла лондонский суд России и суд вынес решение взыскать с нее $3 млрд и проценты, которые будут начислены за период просрочки долга, то РФ должна будет начать поиск украинского имущества по всему миру. «Решение арбитров является окончательным и подлежит принудительному выполнению в любом суде компетентной юрисдикции, включая суды стран, которые подписали в 1958 году Нью-Йоркскую Конвенцию о признании и выполнении иностранных арбитражных решений», – говорит Елена Зубченко.

И уже в этих странах надо будет подавать иски о взыскании. «Они получат решение по долгу, с которым надо будет идти в другие суды, где должны принимать решение на исполнение. Если имущество найдут в Швейцарии, значит, следует обращаться в суды Швейцарии», – говорит Елена Зубченко. Возможен также арест банковских счетов. «Если будет проходить оплата через счета Украины, непосредственно принадлежащие государству, то они могут быть заморожены, – поясняет она. – Как правило, такие иски не распространяются на средства госпредприятий».

Введенный мораторий распространяется только на территорию Украины, суды которой будут отклонять иски РФ о конфискации активов государства в счет погашения долга. «Мораторий на суды внутри Украины. Но это не повлияет на решение суда в Англии», – говорит Елена Зубченко.

Россия в ловушке

«Факты говорят о том, что суд в Лондоне мы, скорее всего, проиграем, поскольку есть неуплата, дефолт, – рассказывает FinClub Дмитрий Грищенко. – Но поскольку у нас аннексировали территорию, у нас могут быть контраргументы, контрпретензии по сумме, и это может сыграть. Может сыграть то, что у нас суверен отобрал часть территории и привел к другим убыткам, которые в разы превышают убытки, принесенные нами России. Даже морально, когда у нас отобрали территорию и мы собираемся триллионы предъявлять России, не платить этот долг».

Всеволод Волков и вовсе «не советовал бы России идти в суд», поскольку Украина может выдвинуть аргументы, связанные с коррупцией и войной. «Украина может выдвинуть встречные требования, потребовать «этот долг ей зачесть». Также она может сказать, что это была «коррупционная сделка», поэтому Россия вообще не имеет права на какое-либо возмещение. Важен вопрос доказательств. Мне сложно сказать, насколько это правда или нет, но по общему антуражу происходившего это выглядит не совсем честной сделкой, – считает господин Волков. – Что-то Россия получила кроме этого, не считая долга и процентов по нему». На этом фоне всего 20-процентное списание, деривативы и повышение ставки выглядят экономически более выгодным сценарием, чем многолетний судебный конфликт с неизвестным исходом дела.

К тому же конфликт в любой момент может выйти за пределы лишь спора за 3-миллиардный долг. «Если начнутся аресты украинского имущества, Украина тоже будет предпринимать определенные шаги в ответ. На ее территории находится огромное количество имущества, принадлежащего Российской Федерации, ее госструктурам», – говорит Дмитрий Грищенко.