Зацепило фонды

От списания части госдолга Украины пострадают не только иностранные кредиторы, но и украинские негосударственные пенсионные фонды (НПФ). Они также покупали еврооблигации, а значит, потеряют 20% их стоимости. Но не это расстроило НПФ. Привязанные к ВВП варранты, которые правительство предоставит всем согласившимся на реструктуризацию кредиторам, не могут быть включены в пенсионные активы, а следовательно, для фондов их стоимость будет равна нулю. И лишь выплаты по ним, которые начнутся не раньше 2021 года, будут включены в активы НПФ.

Украинская ассоциация администраторов пенсионных фондов (УААПФ) предлагает власти разрешить НПФ инвестировать в производные инструменты. «Инвесторы, которые вкладывали средства в облигации внешнего госзайма Украины (в том числе отечественные НПФ) получат в рамках реструктуризации государственный дериватив, который по своей сути является производным инструментом. Но закон «О негосударственном пенсионном обеспечении» запрещает включать производные ценные бумаги в пенсионные активы НПФ, – возмущена ассоциация. – Это ущемляет интересы будущих и нынешних пенсионеров – участников НПФ, которые доверили свои личные накопления государству, приобретя его внешние облигации».

Дадут добро

В Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку готовы поддержать такие поправки. «Разрешение на использование НПФ инструментов реструктуризации госдолга целесообразно как с позиции расширения перечня доступных направлений инвестирования средств НПФ, так и с точки зрения поощрения использования более широким кругом инвесторов новой группы ценных бумаг», – говорит заместитель директора департамента совместного инвестирования и регулирования деятельности институциональных инвесторов НКЦБФР Виталий Деревянкин.

«Проблема расширения спектра надежных финансовых инструментов для инвестирования пенсионных активов весьма актуальна, учитывая ситуацию в банковской системе, а также введение с 1 января 2016 года более жестких требований к листингу», – отмечает первый заместитель генерального директора Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса Ольга Трипольская. Подобные правки урегулируют возникшую проблему, но не открывают НПФ новые возможности по инвестициям за рубеж. Хотя формально законодательство разрешает размещать активы НПФ в ценных бумагах иностранных эмитентов. «Наше валютное законодательство по-прежнему перекрывает выход украинских компаний на зарубежные рынки капитала. Нет движения и в выпуске инфраструктурных облигаций, хотя такое предложение УАИБ включено в комплексную программу развития финансового рынка Украины на 2015-2020 годы», – сетует она.

Цена вопроса

УАИБ подсчитала, что на конец августа объем еврооблигаций в портфеле НПФ составлял всего 15 млн грн (примерно $708 тыс.), или 1,6% всех пенсионных активов в управлении КУА. Опрошенные FinClub участники рынка не признались, что в их активах находятся суверенные еврооблигации. Например, не совершала подобных операций и КУА «Универ Менеджмент» (ИГ «Универ» известна благодаря своей поддержке введения в Украине двойного листинга для иностранных акций). Но известно, что еще в 2009 году покупателем еврооблигаций на сумму 1,59 млн грн выступила КУА «Всесвит» (порядка $200 тыс.) в интересах НПФ «Все». В КУА «Всесвит» на запрос FinClub не ответили. Всего в Украине работает 70 фондов под управлением 42 КУА. В НКЦБФР рассказали FinClub, что «речь идет о единичных случаях инвестирования в бонды».

Возможность покупать деривативы участники рынка оценивают осторожно. «Это позволит существенно увеличить инвестиционные возможности для НПФ, однако нужно учитывать возможные дополнительные риски, связанные с использованием деривативов», – говорит директор департамента по вопросам инвестиционной деятельности «ОТП Капитал» Тарас Елейко. «Система негосударственного пенсионного обеспечения крайне консервативна. Ее главный принцип – это надежность и низкие риски для участников. Деривативы, как производные ценные бумаги, являются по определению гораздо более рисковыми ценными бумагами, чем те, которые согласно закону о негосударственном пенсионном обеспечении могут быть в портфеле НПФ», – считает генеральный директор ООО «АРТА Управление активами» Глеб Кабальнов.

Экономика Украины находится в состоянии системного кризиса, и подобные радикальные изменения в законодательстве могут привести к серьезному росту рисков для НПФ, которые не имеют опыта работы с производными. «Нужно учитывать, что обращение производных ценных бумаг в Украине не урегулировано, отсутствует методология оценки. И готовы ли НПФ нести риски инвестирования в государственные бинарные опционы?» – задается вопросом специалист по управлению активами КУА АПФ «Альтана Инвестмент Менеджмент» Ольга Лисицына.