Первая договоренность
Внешние кредиторы Украины начали идти на уступки украинским заемщикам. Первым компромисса удалось добиться государственному Укрэксимбанку, который получил согласие 30% от общего количества держателей его еврооблигаций с погашением в 2015, 2016 и 2018 годах. Вчера банк сообщил, что 21 мая эти кредиторы в Лондоне согласовали перепрофилирование облигаций на условиях, которые теперь должны будут одобрить остальные кредиторы банка.

Реструктуризация охватит три выпуска еврооблигаций на общую сумму $1,475 млрд. Все эти выпуски будут продлены на семь лет: соответственно, они будут обращаться до 27 апреля 2022 года, 9 февраля 2023 года и 22 января 2025-го. Ключевая цель Минфина и МВФ выполнена, поскольку отсрочка уплаты долга банка уменьшит нагрузку на платежный баланс Украины в 2015-2018 годы.

Через четыре-шесть лет Укрэксимбанк погасит по 50% от суммы каждого из трех выпусков ценных бумаг, а остальную половину долга равными платежами будет возвращать каждые полгода в течение трех-четырех лет. Процентная ставка вырастет во всех трех случаях. Доходность еврооблигации-2015 на $750 млн повышается с 8,375% до 9,625%, евробондов-2016 на $125 млн – с 12-месячной Libor+5% (сейчас это порядка 5,8%) до 6-месячной Libor+7% (сейчас 7,4%). Евробонды на $600 млн с погашением в 2018 году будут продлены до 2025 года, а ставка вырастет с 8,75% до 9,75%.

Сроки, выдвинутые Укрэксимбанком, представляют собой разумный компромисс

В банке довольны новыми условиями. «Мы благодарны специальному комитету за его желание одобрить предложения. Мы с нетерпением ожидаем успешного завершения перепрофилирования облигаций», – заявил глава правления Укрэксимбанка Александр Гриценко. Публичную поддержку реструктуризации бондов Укрэксимбанка высказали представители четырех компаний: VR Capital Group Ltd, GLG Partners LP, Oaktree Capital Management и Pioneer Investment Management Limited. «В нынешних условиях ориентировочные сроки, выдвинутые Укрэксимбанком в отношении облигаций 2015, 2016 и 2018 годов, представляют собой разумный компромисс, и мы с нетерпением ждем перепрофилирования бондов», – говорится в совместной цитате президента VR Capital Group Ричарда Дитца и портфолио-менеджера GLG Partners LP Гали Велимухаметовой.

Выгодные условия
Аналитики рынка внешних заимствований называют условия реструктуризации бондов госбанка успешными, особенно в нынешних сложных для Украины условиях. «Держатели еврооблигаций счастливы. А для банка в этой ситуации нет таких характеристик, как хорошие или плохие условия. Главное, что они реструктуризировали. Причем это был даже не вопрос желания банка, а скорее желания Минфина и Нацбанка», – говорит специалист отдела продаж долговых ценных бумаг ИК Dragon Capital Сергей Фурса. Хотя госбанк мог добиться большего. «Условия для банка приемлемые: продление всех выплат по облигациям на три-семь лет существенно снижает нагрузку на него. Возможно, если бы переговоры начались раньше, условия были бы немного лучше», – считает директор аналитического департамента ИК Concorde Capital Александр Паращий.

Котировки еврооблигаций Укрэксимбанка-2018 повысились на 3,3% после опубликования решения кредиторов: цена поднялась с 67,9% до 70% от номинала, но потом скорректировалась до 69,72% (+2,1%). Менее ликвидные выпуски 2015 и 2016 годов подорожали на 0,69% и 0,81%.

Повышение ставок по долгам вряд ли значительно ухудшит положение государственного банка, но, естественно, ему придется и дальше платить купонный доход. «Для нынешней Украины любой процент – это недорого. В результате этой реструктуризации банк в ближайшее время ничего платить (основной долг. – FinClub) не будет. Давление переносится в будущее. Но банк в итоге выплатит больше процентов, так как будет платить дольше», – отмечает Сергей Фурса.

Общие затраты Укрэксимбанка по трем выпускам бондов превысят $800 млн

Если бы 27 апреля кредиторы не дали Укрэксимбанку шанса на проведение реструктуризации (тогда срок обращения бондов на $750 млн был продлен на три месяца), и госбанк решил бы погасить все три выпуска вовремя, то, по расчетам FinClub, к моменту погашения выпуска на $125 млн учреждение заплатило бы процентов по нему примерно на $6 млн, а по выпуску на $600 млн – $144 млн. Теперь же обслуживание продленного на семь лет выпуска евробондов на $750 млн обойдется госбанку примерно в $352 млн. Держатели остальных двух выпусков за ближайшие семь-десять лет получат от него $53 млн и $402 млн соответственно. Таким образом, общие затраты Укрэксимбанка по этим трем выпускам бондов на сумму $1,475 млрд составят порядка $807 млн. Вопрос лишь в том, получит ли Укрэксимбанк от своих заемщиков адекватный доход.

Государственные переговоры
Долги госбанка являются лишь малой частью общей задолженности госсектора Украины перед внешними кредиторами. Реструктуризации подлежат обязательства на сумму $23 млрд с целью снизить нагрузку на платежный баланс в ближайшие три года на $15 млрд. Пока кредиторы государства не спешат идти на уступки Украине. «Мы ожидаем продолжения переговоров с владельцами других инструментов коммерческого внешнего долга, входящих в периметр долговой операции Украины. Чтобы достичь целей программы сотрудничества с МВФ, реструктуризация суверенного долга должна привести к уменьшению размера долга и расходов на его обслуживание. Минфин собирается завершить сделку по реструктуризации долга до первого пересмотра программы МВФ, запланированного на июнь 2015-го, чтобы обеспечить поддержку предоставлению второго транша кредита Фонда», – заявили вчера в Минфине.

То, что одно из государственных учреждений уже договорилось со своими кредиторами о пересмотре условий долга, вряд ли сильно повлияет на их настроения в отношении суверена, но повлияет на другие «коммерческие» переговоры. «Это не должно отразиться на переговорах по реструктуризации долгов Минфина, но однозначно повлияет на ожидания кредиторов по реструктуризации долгов Ощадбанка, по которому, скорее всего, кредиторы будут требовать похожих или лучших условий, и, возможно, “Укрзализныци”», – говорит Александр Паращий. Ощадбанк в марте 2013 года разместил пятилетние еврооблигации на $500 млн под 8,875%.

Елена Губарь, Вячеслав Садовничий

Подписывайтесь на финансовые новости FinClub в соцсетях Twitter и Facebook.