Курс на цены

Национальный банк взял на себя ответственность за уровень цен. В законе «Об НБУ» всегда было указано, что его главной функцией является обеспечение стабильности гривны путем поддержки ценовой стабильности, а не с помощью удержания фиксированного валютного курса. Но только сейчас регулятор официально начал переходить к политике инфляционного таргетирования. Это означает, что уже с 2016 года НБУ не делает прогнозы уровня инфляции, а ставит конкретную инфляционную цель. Об этом говорится в проекте Основных принципов денежно-кредитной политики, суть которых вчера рассказала глава НБУ Валерия Гонтарева. Таким образом, НБУ фактически отбирает у правительства политическую ответственность за высокую инфляцию.

По данным Госстата, в июле годовая инфляция составила 55,3%, а с начала года цены выросли на 39,3%. «Наша цель – достижение ценовой стабильности. До конца следующего года уровень инфляции должен опуститься до 12% и далее снижаться. В 2017 году инфляция должна достичь однозначного числа. А до конца 2019-го – опуститься до 5%», – раскрыла планы Валерия Гонтарева. 12-процентная инфляция предусматривает повышение цен на газ и электроэнергию.

Инструменты сдерживания

Для достижения этой цели Нацбанк будет использовать гибкий обменный курс. По его оценкам, девальвация не будет давить на уровень цен. «В составляющей инфляции 70% дала девальвация гривны. Но сейчас нет предпосылок для усиления девальвации. Если экспорт и импорт падают пропорционально, то рисков немного, – говорит Валерия Гонтарева. – Мы не ожидаем значительной волатильности на валютном рынке. И если она не будет обусловлена фундаментальными составляющими, мы будем снимать ее имеющимися инструментариями».

Пока условный валютный коридор 21-23 грн/$ сохраняется, что снизит давление валютного фактора на цены. В программе МВФ указан расчетный курс 23,5-25,5 грн/$ в 2015-2020 годы. Снизить давление на гривну может импортозамещение. «У Украины большой внутренний рынок, и в текущих условиях его роль растет. Зависимость от импорта постепенно падает, а колебания курса имеют все меньше значения», – говорит заместитель главы НБУ Дмитрий Сологуб.

Также НБУ будет использовать инструменты денежного рынка: как учетную ставку, от размера которой зависит стоимость рефинансирования, так и операции с ценными бумагами. Учетная ставка в ближайшие годы будет «чуть выше» инфляции. И хотя пока инфляция держится на уровне 55%, НБУ уже приступил к понижению учетной ставки: сегодня ее снизят с 30% до 27%.

Опосредованное влияние

У Нацбанка нет полномочий регулировать цены на товары и услуги. Поэтому его меры по снижению инфляции могут быть косвенными. Основным из них является гибкий курс, подтверждают банкиры. «Это позволяет выровнять платежный баланс и сдерживать рост доходов, не подкрепленный экономическим ростом. Однако следует понимать, что на этапе исправления макроэкономических дисбалансов рост курса приведет к росту цен на энергоносители и потребительские товары, а это отразится на инфляции, – объясняет директор по экономическому анализу и стратегическому планированию ВТБ Банка Михаил Папанов. – Также центробанки используют высокие процентные ставки, которые позволяют сместить выбор потребителя в пользу сбережения, а не трат». Возможно ограничение банковского кредитования для недопущения чрезмерного роста объема кредитов, направленных на потребительский рынок.

Проблема заключается в том, что монетарный фактор инфляции – лишь одна из составляющих, и некоторые инфляционные тренды не подконтрольны НБУ. «Это описание нормального функционирования монетарной политики: изменяем процентные ставки – меняется стоимость денег в экономике, а значит – меняется темп инфляции. Но Нацбанк не может контролировать все факторы, от которых зависит потребительская инфляция, например, цены на газ и тарифы на тепло, которые еще далеки от рыночных и будут значительно повышаться в будущем, или стоимость нефти и зерновых», – отмечает старший экономический стратег инвестиционной компании AYA Capital Павел Ильяшенко. Поэтому он предлагает делать акцент на «очищенной» инфляции – базовом индексе потребительских цен.

Ориентация НБУ на уровень инфляции является правильной, но выполнение плана инфляции – это сложнодостижимая задача. «На практике целевые показатели инфляции достигаются редко, а фактическая инфляция оказывается выше или ниже целевой. Например, в Венгрии инфляционное таргетирование было введено в то время, когда валютный курс еще не мог свободно плавать. Это создало искусственную, нежелательную для центробанка видимость стабильности валютного курса, что впоследствии привело к проблеме валютных кредитов, подобно той, которая сейчас наблюдается в Украине», – считает глава набсовета ОТП Банка Иштван Хамец.